(中國電子商務研究中心訊)6月6日，阿里巴巴集團(以下簡稱阿里集團)宣布旗下B2B上市公司阿里巴巴(01688，HK)于6月8日停止交易，6月20日正式退出香港聯(lián)交所。
時間回到5年前。2007年的11月6日。阿里巴巴融資116億港元在香港上市，其招股價為13.5港幣。11月6日正式上市首日即大漲1.9倍，股價一度于11月30日達到了39.7港元，孰料這已是其股價頂峰。此后其股價旋即直落，2008年10月28日一度降到3.605港幣。
2012年6月8日，阿里巴巴最后一個交易日的收盤價為13.44港幣，其回購價正是當年的招股價13.5港幣，預計耗資大約182.52億港幣。
歷經(jīng)5年時間，阿里巴巴重新回到原點，所為何來？
未能回報股東
當年阿里巴巴發(fā)行新股得到其中的約30億元人民幣，阿里集團減持舊股獲得余下部分。上市4年半的時間里，阿里巴巴融資進賬116億港元，回購花掉200億港元，以借貸類比，馬云“借”的這116億的年利率在13%左右，確實付出了不菲的代價，絕非免費用了4年半。
許多投資者在投資阿里巴巴的項目上沒有賺到錢，甚至虧了錢。其中包括那些首次公開募股(IPO)當日高價買入的投資者，也包括參與IPO招股并持有至今的投資者。外界普遍認為，阿里巴巴及馬云有愧于股東，未能給股東帶來回報。
其中，很重要的一個原因是，B2B早已不是阿里巴巴集團的核心業(yè)務，而是雞肋，偏偏上市的還是這根雞肋。
阿里巴巴最具競爭力的業(yè)務大家都異常熟悉，那就是淘寶和支付寶。馬云此前曾說過，阿里旗下的支付寶、淘寶等不會單獨上市，阿里巴巴再次上市肯定是整體。但整體上市之前首先要理順管理權，否則根本無法整體上市。
淘寶和天貓2012年的交易額預計將達到人民幣1萬億元，較2010年的交易額人民幣4000億元增加150%。而淘寶和天貓的創(chuàng)辦時間均不到10年，如果整體上市，阿里巴巴集團的估值至少在400億美元之上。
更穩(wěn)健的股權結構
當年引進軟銀和雅虎這兩個投資者后，雅虎持有阿里巴巴集團39%的股份，軟銀持有29.3%的股份，剩下的31.7%的股份才是馬云和管理層的。為了讓阿里巴巴集團擁有更健康的股權結構，馬云深知必須回購雅虎的股份。而雅虎也正需要來點好消息，給股東帶來更多的回報。
受累于其自身戰(zhàn)略的搖擺以及決策實施環(huán)節(jié)的失誤，美國雅虎已經(jīng)失去其在全球互聯(lián)網(wǎng)界的領先地位，科技界和資本界對其管理層的失望和不信任感已經(jīng)存在多年。為了緩解壓力，美國雅虎在5年間先后更換了6任首席執(zhí)行官(CEO)，但始終沒有辦法挽回頹勢。
從這個角度說，過去幾年間傳出的阿里巴巴和雅虎之間的摩擦和“婚姻”不幸福，雅虎有很大責任還沒適應好的時候，雅虎CEO就換人了。
阿里巴巴的71億美元足以安撫股東們的“圍追堵截”，此外，又在一定程度上保障了雅虎可以獲得更長遠的利益。這對于風雨飄搖的雅虎來說，至關重要。
今年5月21日，阿里巴巴與雅虎曠日持久的談判終于結束，阿里集團以71億美元價格(其中包括雅虎新增的價值8億美元的優(yōu)先股)回購雅虎20%的股權。
如果只有這么簡單，當然不需要花費近兩年的時間談判。這場交易還有個附加條件在2016年之前，阿里集團必須IPO，并且融資毛收入不低于30億美元(2011年阿里集團總營業(yè)收入為28億美元)，需要再回購雅虎股價溢價110%，并且由雅虎選擇其中一家IPO承銷商，否則雅虎可以自主出售剩余的股權。
如此計算，阿里集團的估值至少達到735億美元，即雅虎用7年的時間，將曾經(jīng)的10億美元換來了至少115億美元的收益，還不包括支付寶的收益。
這71億美元從何而來？阿里集團自然沒能力自掏腰包，而是會盡可能分散股權。
據(jù)悉，阿里巴巴正在通過發(fā)行優(yōu)先股、銀行貸款及向現(xiàn)有股東新加坡淡馬錫和DST出售股權等方式融資46億美元。剩下的25億美元據(jù)傳中國主權基金中國投資公司將認購20億美元，這樣就獲得了足夠的資金。阿里巴巴還在與幾家私募股權公司進行談判，以完成余下的5億美元融資，其中包括貝恩資本、黑石集團和弘毅投資等。
對阿里巴巴集團來說，美國雅虎和日本軟銀在阿里巴巴集團的股東權益中，所持有的股份投票權將降至50%以下，差不多從當年的戰(zhàn)略投資轉(zhuǎn)變成財務投資。雅虎剩余20%的股份未來如何處置，阿里巴巴擁有選擇權，這樣既不會給阿里巴巴集團增加財務負擔，也會形成更穩(wěn)健的股權結構。
迫在眉睫的整體上市
馬云曾經(jīng)說過，2011年自己的心理年齡增加了10歲�，F(xiàn)在他已知道如何以更好的方式處理這些事情：一個人不能指望所有人都理解自己，這不切實際，但20年、30年之后，人們會明白阿里巴巴現(xiàn)在所做的事情。
去年淘寶與天貓收入共計約18億美元，而2012年的增長預計將非常強勁，這與中國電子商務行業(yè)其他公司的表現(xiàn)一致。但與中國其他電子商務企業(yè)不同的是，淘寶和天貓的利潤率均超過50%。分析師稱，中國電子商務企業(yè)總體利潤率僅為個位數(shù)，甚至是虧損的。
不過淘寶和天貓會一直有如此好的表現(xiàn)嗎？
肯定不會。電子商務領域的競爭越來越激烈，阿里集團要在天貓和淘寶如日中天的時候上市，這樣才能融到更多的資金，一如當年阿里巴巴上市正是B2B如日中天之時。
但是，如日中天恰恰就是最危險的時候，日至天中之時不能再上一分，接下來只能下滑，并且每一步都是下滑的。
不過，對于一向高瞻遠矚的馬云來說，13年前就能看到2012年的電子商務，也許也已經(jīng)看到了2016年的天貓和淘寶。筆者認為，阿里集團會在最短時間內(nèi)整體上市，最遲也會在2013年底之前。（來源：科學時報 文/周悟）
本文轉(zhuǎn)載自中國電子商務研究中心:http://www.100ec.cn/detail--6042777.html
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