小貸行業(yè)還發(fā)生著“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，影響中小微企業(yè)，影響草根經(jīng)濟。在重慶鬧市區(qū)解放碑的一座樓中，人們正圍繞著一個名為“小額貸款公司資產(chǎn)收益權(quán)憑證”的新事物而忙碌著。小額貸款公司資產(chǎn)收益權(quán)憑證即是將小額貸款公司貸出去的資產(chǎn)打包后，再發(fā)行收益權(quán)憑證。
這是一種全新的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，或?qū)⑶藙又袊Y產(chǎn)支持證券(ABS)市場的“大蛋糕”。進入2011年以來，監(jiān)管部門也頻頻釋放欲重啟信貸資產(chǎn)證券化的信號。
5月14日，央行副行長劉士余表示，小額貸款公司在發(fā)展過程中面臨資本金來源不足的問題，可以考慮通過銀行間債券市場進行信貸資產(chǎn)證券化。
8月18日，央行金融市場司副司長吳顯亭表示，國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)信貸資產(chǎn)證券化繼續(xù)擴大試點，央行會同相關(guān)部門目前正在積極研究進一步擴大中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的實施方案。
與此同時，重慶也正在探索。
7月19日，重慶金融資產(chǎn)交易所(下稱“重慶金交所”)首批總價值1億元的小貸公司資產(chǎn)收益權(quán)憑證和價值1000萬元的信貸資產(chǎn)上線，甫一推出即告售罄。
“小額貸款資產(chǎn)收益權(quán)憑證是由小額貸款公司作為發(fā)行人，以其小額貸款資產(chǎn)包產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，基于應(yīng)收債權(quán)出讓其收益權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式。”重慶金交所董事長羅得志博士對《證券市場周刊》記者說。
這與資產(chǎn)證券化類似，但也并非完全相同。資產(chǎn)證券化融資時，發(fā)行人先將資產(chǎn)包真實出售給一家特殊目的機構(gòu)(Special Purpose Vehicle，SPV)，然后由SPV來發(fā)行有價證券融資。而小額貸款資產(chǎn)收益權(quán)憑證融資時，并不設(shè)立SPV，資產(chǎn)包的所有權(quán)并不發(fā)生實質(zhì)性的轉(zhuǎn)移，因此，它的收益和風(fēng)險是鎖定的。
重慶市副市長童小平在上線現(xiàn)場表示，該產(chǎn)品對于解決草根經(jīng)濟的資金問題，對于解決老百姓的創(chuàng)業(yè)問題，對于解決中小企業(yè)乃至微型企業(yè)的發(fā)展問題，都有積極意義。
此番重慶市政府為支持小額貸款公司和草根經(jīng)濟，敢為天下先，也吻合其一貫的思路。早在2008年，時任重慶市常務(wù)副市長的黃奇帆就提出，要把重慶建成銀證保之外的另類金融中心。當(dāng)年5月，銀監(jiān)會、央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》，以黃奇帆為組長的重慶小額貸款公司試點領(lǐng)導(dǎo)小組隨后成立。不到兩個月的時間，重慶第一個在省級層面出臺指導(dǎo)和規(guī)范小額貸款公司試點相關(guān)文件。
政府的推動讓重慶小貸行業(yè)得到了迅猛發(fā)展。截至2010年底，重慶小貸公司實收資本55.28億元，貸款余額60.32億元，兩者均在西部省份中排名第二。
為更好服務(wù)草根經(jīng)濟，重慶金融系一直醞釀幫助小貸公司創(chuàng)新融資方式，解決其資金緊張的問題。
2011年4月，重慶市政府辦公廳在一份下發(fā)文件中表示，在監(jiān)管部門的支持下積極實行融資比例彈性化試點，對于經(jīng)營管理較好、風(fēng)險控制能力強的小額貸款公司，融資比例上限可提高到資本凈額的100%，并在試點的基礎(chǔ)上逐步擴大；積極支持經(jīng)營管理較好的小額貸款公司通過信托貸款、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
小額貸款公司資產(chǎn)收益權(quán)憑證則為小貸公司開拓一個新的融資渠道，當(dāng)然，能夠進行此項金融創(chuàng)新也與小貸公司僅受地方金融辦監(jiān)管有不可割裂的聯(lián)系。
按照重慶金交所業(yè)務(wù)規(guī)劃，第二期中小企業(yè)信貸資產(chǎn)收益權(quán)憑證除了包括小貸公司信貸資產(chǎn)收益權(quán)憑證，還將引進企業(yè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓、租賃資產(chǎn)收益權(quán)憑證及信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等新交易品種。
關(guān)乎草根經(jīng)濟
央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月末，全國共有小貸公司3366家，實收資本2464億元，貸款余額2875億元。與銀行等金融機構(gòu)動輒10倍杠桿相比，小貸公司的杠桿低得可憐，個中原因值得一探。
盡管小貸公司做的是資金融通業(yè)務(wù)，但卻并未被監(jiān)管層定義為金融機構(gòu)，而只是普通的商業(yè)企業(yè)。性質(zhì)決定業(yè)務(wù)開展范圍，根據(jù)銀監(jiān)會、央行的相關(guān)規(guī)定，小貸公司既不能吸收公眾存款，也不能進入銀行間拆借市場，其主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機構(gòu)的融入資金，且從銀行業(yè)金融機構(gòu)獲得融入資金的余額不得超過其資本凈額50%。
實際上，很多小貸公司的杠桿甚至不到1.5倍，原因就在它們從銀行等金融機構(gòu)融資難。一位金融從業(yè)人員告訴本刊記者，小貸公司融資難主要是因為行業(yè)總規(guī)模小且分散。該人士稱，就規(guī)模而言，截至2011年6月底，中國房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬科A(8.02,-0.08,-0.99%)(000002.SZ)的資產(chǎn)規(guī)模就已達(dá)到2609億元，一家的資產(chǎn)規(guī)模即與3366家小貸公司相當(dāng)。而在目前中小企業(yè)融資難的大環(huán)境下，作為中小企業(yè)的小貸公司也不例外，“金融機構(gòu)認(rèn)為做它們的融資業(yè)務(wù)，風(fēng)險與收益不相匹配。”
另一個重要的原因是，小貸公司與銀行等金融機構(gòu)的經(jīng)營理念差距大。該人士表示，銀行、信托等金融機構(gòu)在開展融資業(yè)務(wù)中尤其重視抵質(zhì)押、擔(dān)保等保障措施，而小貸公司貸款往往是無抵質(zhì)押、無擔(dān)保的信用貸款�！半p方理念很不同，小貸公司很難說服金融機構(gòu)認(rèn)同它�！�
更讓小貸公司經(jīng)營者感到無奈的是，“即使從銀行借足錢，小貸公司的資產(chǎn)負(fù)債率也只有33%，杠桿連一般的商業(yè)企業(yè)都不如�！敝貞c市江北浙商小額貸款有限責(zé)任公司(下稱“浙商小貸”)總經(jīng)理伍軍先生告訴本刊記者。
小貸公司本應(yīng)是信貸市場的零售商，和銀行錯位競爭，補足市場的不足，“但現(xiàn)階段信貸批發(fā)的渠道太少了，讓小貸公司無米可炊�！蔽檐娬f。
批發(fā)不到信貸，杠低桿，股東自然就得不到高回報，公司也失去了高速發(fā)展的動力，并滋生出眾多行業(yè)亂象。有的小貸公司為降低成本，數(shù)額小的拒貸；有的小貸公司資金被股東抽回或貸款給關(guān)聯(lián)方；有的小貸公司更是鋌而走險，通過不合法途徑進行融資。
小貸行業(yè)還發(fā)生著“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。本刊記者在其它城市采訪時發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)盡管沒有小貸牌照，但也干著和小貸公司一樣的業(yè)務(wù)，只是它們放貸時，不采用“公司貸人”的模式，而是采用“人貸人”的模式大打“擦邊球”。相比合法的小貸公司，這類企業(yè)因它們無牌照，不遵守國家關(guān)于小貸公司的規(guī)定，融資渠道自然寬了很多，杠桿高了，賺的錢也自然比持牌小貸公司多。
小貸公司融資遭受瓶頸，不僅影響了它自己，還會影響中小微企業(yè)，影響草根經(jīng)濟。
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